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Feb 10, 2024

Ein großes Familienvermögen leitet einen riskanten Übergang ein

Das Flaggschiff des reichsten Wirtschaftsmagnaten Asiens scheint ein wenig überlastet zu sein mit Unternehmen, die reif genug sind, um auf eigene Faust aufgegeben zu werden. Erfolgreiche Börsengänge von Telekommunikations- und Einzelhandelseinheiten reichen aus

Das Flaggschiff des reichsten Wirtschaftsmagnaten Asiens scheint ein wenig überlastet zu sein mit Unternehmen, die reif genug sind, um auf eigene Faust aufgegeben zu werden. Erfolgreiche öffentliche Börsengänge von Telekommunikations- und Einzelhandelsunternehmen werden Mukesh Ambani nicht nur zu einem Hundertmilliardär machen – sie könnten durchaus darüber entscheiden, welchen Einfluss das familiengeführte Konglomerat auf die Gesamtwirtschaft Indiens hat, wenn die Kontrolle an die nächste Generation übergeht.

Dieser Übergang könnte bis zum Jahr 2028 erfolgen. Auf der Jahreshauptversammlung von Reliance Industries Ltd. am Montag gab der 66-Jährige bekannt, dass seine drei Kinder dem Vorstand beitreten würden, auch wenn er noch fünf weitere Jahre als Vorsitzender und Geschäftsführer fungiert.

Der Einfluss von Reliance ist nach einer Investitionswelle von 150 Milliarden US-Dollar im letzten Jahrzehnt gewachsen. Das Unternehmen kontrolliert mittlerweile 15 % des gesamten Anlagekapitals der 300 größten nichtfinanziellen Unternehmen Indiens, beschäftigt 7 % der Belegschaft und erwirtschaftet 10 % ihres gesamten EBITDA(1). Reliance sei nicht mehr nur ein Unternehmen, sondern „eine wertvolle indische Institution“, sagte Ambani.

Der Markt möchte jedoch, dass sich ein Teil dieser Kostbarkeit in einem höheren Aktienkurs niederschlägt. Nachdem das Unternehmen kürzlich ein neues Verbraucherfinanzierungsunternehmen im Wert von 16 Milliarden US-Dollar ausgegliedert hat, wird es inklusive Nettoverschuldung auf 232 Milliarden US-Dollar geschätzt. Die Analysten der Macquarie Group Ltd. stuften die Aktie letzten Monat auf „Underperform“ herab. Möglicherweise sei bereits ein Aufschlag für Einzelhandel und Telekommunikation im Aktienkurs verankert, und die Anleger schätzen die neue Energie – die nächste große Wette der Gruppe – möglicherweise auf etwa 20 Milliarden US-Dollar ein, schrieben sie.

Das ist schon reichlich für eine unbewiesene These. Reliance will Gigafabriken zur Herstellung von Solarmodulen aus Sand, kostengünstige Windturbinen mit Kohlefasern aus eigenen Anlagen, mit Lithium- und Natriumionen betriebene Batterien sowie Elektrolyseure zur Aufspaltung von Wasser in Wasserstoff und Sauerstoff errichten. Wenn man bedenkt, dass diese Pläne noch in Arbeit sind, zeugt die implizite Bewertung von 20 Milliarden US-Dollar großen Respekt vor Ambanis Ruf für die Projektdurchführung, die die jüngere Generation noch unter Beweis stellen muss.

In seiner Ansprache versprach Ambani „einen neuen und positiven jahrzehntelangen Wertschöpfungszyklus, der sich durch schnelleres Wachstum, höhere Umsätze, bessere Margen und ein höheres EBITDA auszeichnet“ und die Ertragsmultiplikatoren aller Geschäftsbereiche von Reliance deutlich steigert. Hier scheint der Markt weniger zuversichtlich zu sein als der Milliardär. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis sank nach der Rede des Vorsitzenden auf unter 25. Der Wert war weit über 30 gestiegen, als Ambani während des Covid-19-Lockdowns Eigenkapital in Milliardenhöhe von globalen Investoren aufnahm, darunter Googles Muttergesellschaft Alphabet Inc. und Meta Platforms Inc. (damals Facebook).

Der Fokus auf die Nachfolge in der Führung darf nicht von der Notwendigkeit ablenken, die von Ambani selbst bisher eingegangenen Wetten zu bestätigen, insbesondere in den Bereichen Telekommunikation und Einzelhandel. Durch diese beiden kapitalfressenden Glücksspiele (und neuerdings auch erneuerbare Energien) hat er versucht, das Petrochemie-Imperium zu transformieren, das ihm sein Vater Dhirubhai hinterlassen hatte.

Anstatt jedoch einen Zeitrahmen für die mit Spannung erwarteten Börsengänge anzugeben, sprach der Tycoon von Dingen, die noch mehr Geld kosten würden. Zu den Plänen gehören 2.000 Megawatt Rechenkapazität, die für künstliche Intelligenz geeignet ist, festes drahtloses Breitband für 200 Millionen indische Haushalte, die Ausweitung eines jungen Konsumgüter-Franchise auf andere Teile Asiens und Afrikas, eine weltweite Führungsrolle bei Kohlefaser und mehr Investitionen in Gas Erkundung. Dazu kommt das Kapital, das für die Erzeugung sauberer Energie von 100 Gigawatt bis 2030 und die landesweite Einführung von 5G bis Dezember erforderlich ist.

Derzeit versucht Indiens wertvollstes öffentliches Unternehmen, den Erfolg seiner Umstrukturierung auf dem privaten Markt zu etablieren; So hat man zum Beispiel kürzlich den Staatsfonds von Katar dazu gebracht, 1 Milliarde US-Dollar für 1 % von Reliance Retail aufzubringen. Der Preis von 100 Milliarden US-Dollar ist fast das Doppelte dessen, was Private Equity während der Fundraising-Runde im September 2020 dafür bezahlt hat. Wäre Reliance Retail an der Börse gelistet, hätte es zu den Top 4 Unternehmen in Indien und zu den Top 10 Einzelhändlern weltweit gehört, sagte Ambani auf der Jahreshauptversammlung. Allerdings sind die Anleger zu hungrig, um sich nur mit dem Duft zufrieden zu geben. Anstatt den Deckel vom Topf zu nehmen, nur um noch einmal umzurühren, warum servieren Sie ihnen dann nicht das Gericht?

Auf diese Weise erhält die Börse auch eine Chance, die nächste Generation abzuwägen. Mit 31 Jahren sind die Zwillinge Akash und Isha Ambani ein Jahrzehnt älter als ihr Vater, als er 1977 dem Vorstand von Reliance beitrat. Sie sind nicht mehr zu jung, um börsennotierte Digital- bzw. Einzelhandelsunternehmen zu leiten. Die komplexe Einheit für neue Energien, die von Anant, ihrem 28-jährigen Geschwister, geleitet wird, wird fünf bis zehn Jahre brauchen, bis sie für den Börsengang bereit ist. Zumindest für die nächsten fünf Jahre werden die Millennial-Führungskräfte die Verantwortung ihres Vaters für Reliances Investment-Grade-Bonitätsrating Baa2 übernehmen, das eine Stufe höher ist als die Einschätzung von Moody's Investors Service für die indische Regierung. Es gibt viel Raum für jugendliche Fehler.

Es hilft der Gruppe, dass Rivale Gautam Adani, der Ambani letztes Jahr in der weltweiten Vermögensrangliste überholt hatte, nach einem massiven Leerverkäuferangriff im Januar den Halt verloren hat. Während Adani immer noch sehr akquisitrisch ist, könnte er sein Zielgebiet auf Infrastruktur und Versorgungsunternehmen beschränken und der Ambani-Familie die Freiheit lassen, in Bereichen zu wachsen, die mehr mit der Verbrauchernachfrage im bevölkerungsreichsten Land der Welt zu tun haben. Von Telekommunikation und Medien bis hin zum Einzelhandel und dem Besitz von Marken – diese Möglichkeiten sind sowohl in ihrer Anzahl als auch in ihrem Umfang groß.

Hinzu kommt der völlig neue Bereich Zahlungsverkehr, Kredite, Vermögensverwaltung und Versicherungen. Die jüngste Börsennotierung von Jio Financial Services Ltd. hat keinen Mehrwert geschaffen – sie hat den Reliance-Aktionären lediglich eine Beteiligung an einer Schattenbank verschafft, die nun von Grund auf neu gegründet wird. Bis seine Strategien aufgehen, wird ein großer Teil der Marktkapitalisierung des Finanzunternehmens aus seiner Beteiligung am Hauptunternehmen stammen, wo es möglicherweise einem typischen Abschlag von 20 % der Holdinggesellschaft unterliegt.

Ein reibungsloser Übergang zur nächsten Generation ist wichtig. Es wird dazu beitragen, das Familienvermögen und den Einfluss des Konglomerats in Indien zu bewahren. Aber die Börsengänge im Telekommunikations- und Einzelhandelsbereich müssen bald erfolgen. Andernfalls könnte Übergepäck auf dem Mutterschiff zu einem dauerhaften Stau führen.

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(1) Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen.

Diese Kolumne spiegelt nicht unbedingt die Meinung der Redaktion oder von Bloomberg LP und seinen Eigentümern wider.

Andy Mukherjee ist Kolumnist bei Bloomberg Opinion und berichtet über Industrieunternehmen und Finanzdienstleistungen in Asien. Zuvor arbeitete er für Reuters, die Straits Times und Bloomberg News.

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